indicatori de analiza si eficienta a roiectelor de investitii

1 Indicatori statici

1.1. Investitia totala

Investitita totala (I_t) este un indicator de volum care exprima efortul investitional total facut pentru realizarea obiectivului. Relatia de calcul este urmatoarea:

I_t = Id + I_col + I_con + SMC + P_i + P_c

in care:

I_d - reprezinta investitia totala

I_d,I_col,I_con - investitia directa colaterala si conexa

P_i - pierdere de profit ca urmare a scoaterii din circuitul economic a resurselor financiare alocate pentru finantarea investitiei

SMC - stocul de mijloace circulante necesar la prima dotare

P_c - pierderea de profit ca urmare a scoaterii temporare din folosinta a unor capacitati de productie in vederea modernizari.

Cum investitia totala este un indicator de volum cuantificaefortul se va alege pentru varianta cu efort minim.

Acest indicator este un indicator de volum si nu se poate alege varianta optima numai prin prisma marimii lui. De accea este necesar sa se calculeze si alti indicatori care sa vizeze atat eforturile cat si efectele.

1. Investitia specifica

Investitia specifica (s) reprezinta efrotul investitional facut pentru obtinerea unei unitati de capacitate de productie exprimata fizic sau in unitati monetare. Inconsecinta, vor exista doua formule de calcul corespunzator modului de exprimare a capacitatii. In acelasi timp, indicatorul se poate calcula pentru trei situatii:

pentru obiective noi

pentru modernizari, dezvoltari, sau retehnologizari

pentru comapartii

a) pentru obiective nou relatiile de calcul sunt:

s_i=I_ti/q_hi sau s^'_i=I_ti/Q_hi

in care s si s^' reprezinta investitia specifica calculata in functie de capacitatea exprimata fizic sau in unitati monetare.

I_t = investitia totala

q = capacitatea anuala de productie exprimata fizic

Q = capacitatea anuala de productie exprimata in unitati monetare

i = varianata de capacitate

In calculelede eficienta economica a investitiilor, in documentatiile de investitii Q_hi semnifica atat capacitatea de productie exprimata in lei cat si venitul anual care se va obtine din productia de baza la varianta i.

b) pentru dezvoltari, modernizari sau retehnologizari relatiile de calcul sunt:

s_i=I_ti/(q_hi-q_h0) sau s^'_i=I_ti/(Q_hi-Q_h0)

in care q_hi si Q_hi reprezinta capacitatea anuala de productie exprimata fizic sau in unitati monetare in varianta modernizata i.

Q_h0 si q_h0 reprezinta capacitatea anuala de productie exprimata fizic sau in unitati monetare in varianta initiala.

In acest caz, investitia specifica exprima efortul investitional facut pentru a obtine o unitate suplimentara de capacitate de productie, exprimata fizic sau in unitati monetare.

c) pentru comparatii relatiile de calcul sunt:

s^'_i = (I_ti-I_tj)/(q_hi-q_hj) sau s^'_i=(I_ti-I_tj)/(Q_hi-Q_hj)

in care q_hi si Q_hi reprezinta capacitatea anuala de productie exprimanta fizic sau in unitati monetare in varianta de modernizare i.

Q_hj si q_hj reprezinta capacitatea anuala de productie exprimata fizic sau in unitati monetare in varianta de modernizare j.

I_ti si I_tj = investitia totala in cele doua variante i si j. In acest caz investitia specifica exprima sporul de investitii facut pentru a obtine o unitate suplimentara de capacitate de productie exprimata fizic sau in unitati monetare in varianta i fata de varianta j.

Capacitatea investitiei specifice in functie de capacitatea exprimata in unitati monetare (Q) este mai semnificativ deoarece suprinde influenta structurii productiei.

1.3 Termenul de recuperare

Termenul de recuperare (T) exprima perioada de timp in care investitia se recupereaza din profitul anual. Ca si investitia specifica, indicatorul se poate calcula in trei situatii distincte:

a) pentru obiective noi relatiile de calcul vor fi

T_i = I_ti/P_hi

in care T = termenul de recuperare al investitiei

I_t = investitia totala

P_h = profitul anual

i = varianta de investitie

Varianta cea mai buna este acea cu termen de recuperare cel mai scurt

b) pentru dezvoltari modernizari si retehnologizari

T_i=I_ti/(P_hi-P₀)

in care: P_hi si P₀ reprezinta profitul anual in varianta modernizata respectiv in varianta initiala.

In acest caz termenul de recuperare exprimata in perioada de timp in care investitia se recupereaza din sporul de profit anual al variantei modernizate fata de cea initiala.

c) prin comparatii relatiile de calcul sunt:

T_i=(I_ti-I_tj)/(P_hi-P_hj)

in care P_hi si P_hj reprezinta profiturile anuale in varianta i si j.

Astfel calcualt termenul de recuperare exprima perioada de timp in care sporul de investitii a; variantei i fata de varianta j se recupereaza pe seama profitului suplimentar al variantei i fata de varianta j.

In cazul in care profitul nu este constant in timp (asa cum se intampla de cele ami multe ori in practica) calculul termenului de recuperare se face pe baza urmatoarei relatii:

I_t= sum(P_hi) cu h=1..T

in care: T - termenul de recuperare a investitiei

I_t - investitia totala

P_{hi -} profitul anual corespunzator anului h in varianta i

1.4. Coeficientu de eficienta economica

Coeficientu de eficienta economica (e) - exprima profitul anual ce revine la 1 leu investit. Cele trei formul de calcul sunt:

a) pentru obiective noi

e_i = P_hi/I_ti

in care: e_i - coeficientul de eficienta economica

b) pentru dezvoltari, modernizari sau retehnologizari,

e_i = (P_hi-P_h0)/I_ti

In acest caz coeficientul de eficienta economica ecprima sporul de profit anual al variantei modernizate i fata de situatia initiala ce revine la 1 leu investit.

c) prin comaparatii,

e_i = (P_hi-P_hj)/(I_ti-I_tj)

Astfel calculat, coeficientul de eficienta economica exprima profitul suplimentar al variantei i fata de varianta j ce revine la 1 leu investit suplimentar fata de varianta j.

Indicatorii prezentati au dezavantajul ca nu iau in considerare durata de functionare a ebiectivului economic. Este cunocut faptul ca investitiorul este interesat de perioada de eficienta de funstionare ramasa dupa recuperarea cheltuielilor investitionale. Cu alte cuvinte el doreste ca intervalul de timp dintre termenul de recuperare (T) si durata de eficienta de functionare (D_e) sa fie cat mai mare. Pentru a intelege mai bien acet lucru se va face gragicul procesului investitie productie

Indicatori dinamici

Venitul net actualizat

Venitul net actualizat (VNA), indicator ce permite a se stabili diferenta intre volumul total al incasarilor obtinute pe intreaga perioada de functionare a obiectivului si costurile totale (cu investitiile si cu productia), in cazul in care toate valorile sunt actualizate. Asa cum am mai mentionat, in metodologia BIRD toate calculele de actualizare se fac la momentul inceperii lucrarilor de investitii.

Expresia analitica a indicatorului venit net actualizat (VNA) este urmatoarea:

I - investitia efectuata,

CF - cash-flow (flux de numerar),

t- perioada de timp,

n - numarul de ani (durata de viata a proiectului),

Vrez - valoarea reziduala.

VNA constituie un indicator fundamental pentru evaluarea economica si financiara a proiectului de investitii. Prin continutul sau acest indicator caracterizeaza in valoare absoluta, aportul de avantaj economic al unui proiect de investitii, castigul, rasplata sau recompensa investitorului.

VNA sta la baza acceptarii sau respingerii proiectului de investitii.

Daca avem un singur proiect vom accepta investitia numai atunci cand VNA>=0 si vom respinge cand VNA<0.

Daca avem posibilitatea selectarii dintre mai multe proiecte de investitii vom alege proiectul cu VNA maxim.

Acest indicator este deosebit de semnificativ pentru aprecierea eficientei viitorului obiectiv economic, deoarece in conditiile unei economii de piata ne intereseaza sa obtinem un profit cat mai mare; or, acest indicator exprima tocmai venitul net, profitul net obtinut de intreprindere pe intreaga perioada de functionare a obiectivului si in conditiile cuantificarii influentei factorului timp. Cu toate aceste avantaje, el fiind un indicator de volum, care cuantifica numai efectele nete, nu poate fi considerat indicator de eficienta economica, deoarece nu asigura si comparabilitatea cu eforturile facute pentru obtinerea acestui efect net.

2 Rata interna de rentabilitate a investitiei

Rata interna de rentabilitate a investitiei (RIR) exprima rata de discontare pentru care veniturile brute totale actualizate sunt egale cu costurile totale (de investitii si de productie) actualizate, ambii indicatori fiind calculati pe intreaga viata economica. Altfel spus, rata interna, de rentabilitate este acea rata de actualizare pentru care venitul net actualizat este 0.

Este oportun ca selectarea proiectelor de investitii in functie de RIR sa aiba loc prin comparare cu eficienta economica obtinuta la obiective economice similare din tara, dar in mod deosebit din strainatate, unde acest indicator se calculeaza in mod uzual. BIRD ia in considerare si analizeaza numai acele proiecte de investitii la care rata interna de rentabilitate se situeaza la cote superioare normei de 15%.

Stabilirea nivelului de rentabilitate se poate face prin reprezentare grafica sau calcul analitic. De fiecare data se impune stabilirea unui venit net actualizat pozitiv (VNA+), care corespunde unei rate minime (a_min) si unui venit net actualizat negativ (VNA-), care corespunde unei rate maxime (a_max).

La folosirea calculului analitic se aplica relatia

Atragem atentia ca venitul negativ VNA. se considera in modul. Cateva precizari privind alegerea ratelor de discontare:

- se recomanda ca a_min si a_max sa se aleaga in asa fel incat pentru a_min sa se obtina un venit net actualizat pozitiv, iar pentru a_max unul negativ;

- diferenta intre ratele de discontare alese (a_min si a_max) sa nu fie mai mare de 5%, deoarece in intervalul x s-a presupus ca VNA are o evolutie liniara, iar in realitate evolutia este sub forma unei functii ce ar putea fi exprimata printr-o parabola (curba intrerupta); de aceea si valoarea ratei de rentabilitate economica se va rotunji intotdeauna in minus;

- din cele aratate, rezulta ca a_min si a_max se stabilesc prin incercari; pentru a limita, pe cat posibil, numarul incercarilor, mai intai se face o determinare aproximativa a ratei de rentabilitate economica, raportand marimea profitului mediu anual la marimea investitiilor, dupa care se corecteaza astfel: daca durata de functionare este mai mica de 5 ani se scade 0,20; intre 5-10 ani se scade 0,10; intre 10-15 ani se scade 0,05; pentru durate mai mari de 15 ani se considera coeficientul de actualizare corespunzator raportului dintre profitul mediu anual si investitia totala. Rata astfel gasita se considera limita de calcul pentru rata de actualizare.

In cadrul metodologiei BIRD rata interna de rentabilitate este unul dintre cei mai semnificativi indicatori ai eficientei proiectelor de investitii deoarece exprima capacitatea investitiei de a furniza profit pe intreaga durata de functionare a obiectivului, stabilind puterea economica a acestuia, respectiv profitul net ce se obtine la un leu efort total, cu investitia si cu productia.